金科股份：积极拿地致现金流吃紧

金科股份的存在感越来越强，除了为人瞩目的股权争夺战、接盘新城控股项目外，还有近年来业绩上的表现。

8月13日，金科股份发布2019年上半年业绩报告，其营业收入、净利润、毛利率、销售额均取得不同程度的增长，尤其是净利润，同比增长近300%，引人关注。与此同时，金科股份也加速增储，拿地数量远超去年上半年同期，下半年伊始更是高调接盘新城控股项目，而这也使得金科股份现金流吃紧，上半年经营性现金流为负，资产负债率处于高位。

净利润同比增长近300%

根据业绩报告，2019年上半年，金科股份实现销售金额814亿元，同比增长36.4%；销售面积为839万平方米，同比增长约20%。根据1500亿的销售目标计算，金科股份2019年上半年目标完成过半，完成率为54.3%。

在营收和盈利方面，根据报告，2019年上半年，金科股份实现营业收入261.05亿元，同比增长68%；公司实现净利润31.67亿元，同比增长近300%，其中归属于上市公司股东的净利润25.90亿元，同比增长289%。每股收益0.48元，同比增长336%。

金科股份表示，营业收入增加主要是报告期内交房结转增加所致。根据结转规律，今年上半年的营业收入多结转自2017年的销售项目。据了解，2017年上半年，金科股份实现签约销售金额277亿元，同比增长107%，全年实现658亿元的销售金额，大幅增长93%。

营业收入同比增长68%，净利润增幅却高达近300%，大涨的原因是什么？新京报记者发现，相较于营业收入的增幅，其营业成本以及“三费”增幅却相对较低。根据报告，2019年上半年，其营业成本同比增长51.09%，销售费用同比增长27.88%，管理费用同比增长59.75%，尤其是财务费用，报告期内约为2.86亿元，同比下降11.63%，主要是利息收入增加所致。对于利息收入大增的原因，金科股份表示，主要系本年度银行存款利息及按协议约定向联营、合营企业收取投资开发资金利息收入。

此外，金科股份盈利能力进一步提升，毛利率30.31%，较上年同期提升7.76个百分点；净利率为12.13%，较上年同期提升7.03个百分点。

三四线城市新增土储占比过半

在土地市场，金科股份表现较为积极。

2019年上半年，金科股份新增土地投资项目94个，计容建筑面积1530万平方米，合同投资金额423亿元。而2018年上半年，土地投资约270亿元，新获项目56个，新增计容建筑面积约1012万平方米。

亿翰智库分析，金科股份2019年上半年新增土地储备中，重庆、四川、贵州等西南三省市占比下降至33.9%，这说明金科股份在坚持西南地区土地储备相对不减的前提下，加大了在全国其他地区的土地投资布局。

此外，记者还发现，在新增的94个项目中，超过一半分布在三四线城市，诸如广西玉林市、四川宜宾市、四川内江市、四川广安市、云南玉溪市、河南焦作市、河南许昌市、安徽阜阳市等。

在业内人士看来，随着三四线城市棚改红利消退，房企布局三四线城市的风险也逐渐增加。

下半年，金科股份并未停止拿地步伐，新城控股遭遇黑天鹅事件，“甩卖”部分项目，金科股份率先出手。7月24日， 金科股份发布了受让房地产项目公司股权的公告。根据公告，金科股份全资子公司拟平价收购新城控股下属6家房地产项目公司股权，交易完成后金科股份将持有6家房地产项目公司100%股权，预计本次交易成交总额约为17.21亿元。7月27日，金科股份再公告，接盘新城控股2个房地产项目公司股权，交易完成后公司将持有该2家公司100%股权，预计本次交易成交总额约为10.17亿元。

加速拿地令经营性现金流为负

加速拿地，令金科股份现金流吃紧。

2019年上半年，金科股份经营活动产生的现金流量净额约为-73.21亿元，去年同期约为35.33亿元，同比减少307.19%。事实上，一季度开始，金科股份经营性现金流已经开始紧张，根据一季报，由于拿地规模增长，公司经营活动产生的现金流量净额为-83.67亿元，同比大幅下降731.83%，筹资活动产生的现金流量净额为97.57亿元，同比大增857.41%。

在负债率方面，截至2019年6月30日，其资产负债率为83.86%，较2018年末微增了0.23个百分点，低于2017年末的85.79%，但是在行业中处于较高水平。在净负债率方面，根据亿翰智库计算，2019年上半年金科股份净负债率为156.02%，与2018年YH50房企100.04%的平均净负债率相比仍处于较高位置。

不过，金科股份短期偿债能力仍在可控范围内。2019年上半年，金科股份货币资金达到308.55亿元，其一年内到期的非流动负债为253.82亿元，短期借款35.86亿元，基本覆盖。

频繁担保引发风险关注

此外，金科股份及旗下子公司相互担保融资较为频繁，引发风险关注。今年上半年，金科股份对外、对子公司以及子公司对子公司的实际担保余额合计约为872.25亿元，占公司净资产的比例348.97%，上年同期为277.61%。

频繁担保，引发股东层面对于担保风险的担忧。4月30日，金科股份公告称，董事会审议通过《关于公司对控股子公司增加担保额度的议案》，但是，融创方代表张强投下反对票，反对理由：“上市公司频繁担保和抽调资金，加大了公司的财务风险，且如资金无法保证及时回收，将影响项目开发和上市公司发展，股东权益也将不能得到保障和受到损害，故本人就该议案投反对票。建议董事会慎重考虑，酌情提请议案。”

金科股份独立董事姚宁对议案投弃权票，弃权理由：“2018年以来，上市公司开展大规模的对子公司、参股公司进行担保及合作方的财务资助，使得上市公司承担了较大的偿债风险，也已经引发了监管部门的关注，交易所亦进行了针对性的问询，证券监管风险也在加大，建议上市公司对此采取积极有效措施降低此项风险。”

金科股份表示，为部分控股子公司融资提供担保，系根据控股子公司的生产经营及资金需求，同时为了满足金融机构风控要求，提高融资上账效率，推动控股子公司持续健康发展，有利于公司生产经营发展。

不过，在8月13日发布的一份公告中，金科股份表示，公司及合并报表范围内控股子公司对外担保总额超过最近一期净资产 100%、对资产负债率超过 70%的控股子公司担保的金额超过公司最近一期净资产50%，以及对合并报表外参股公司审批的担保金额超过最近一期净资产 30%，提请投资者充分关注担保风险。

根据证监会发布的《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》规定，严格控制上市公司的对外担保风险，其中规定“上市公司对外担保总额不得超过最近一个会计年度合并会计报表净资产的百分之五十”、“不得直接或间接为资产负债率超过百分之七十的被担保对象提供债务担保”。